作者 |  博爾森商業(yè)評論小編
 

據(jù)悉，由中國誠通牽頭成立的國家級混改基金正加速籌備，并有望于近期組建成立。隨著管資本的加速，中央及地方國企改革基金相繼落地，國有資本投資運營邁出實質(zhì)性步伐，而成立國家級混改基金，有望進(jìn)一步拓寬社會資本參與混改渠道，再次提速國企改革與創(chuàng)新發(fā)展。

事實上，早在2018年，中國證券報就有報道稱國家級混改基金有望于當(dāng)年上半年面世，并表示該基金未來投資重點除投資央企和地方國企外，大型民企也將重點關(guān)注。

昨日再次放風(fēng)國家級混改基金近期成立的消息，并表示業(yè)內(nèi)建言多舉措激發(fā)民企參與混改積極性，當(dāng)前促進(jìn)國企混改的各種利好消息不斷，今年以來國調(diào)基金主動將項目投資向戰(zhàn)略新興行業(yè)延伸，如信息、生物、高端裝備制造、新能源等，小編認(rèn)為未來的投資重點短期內(nèi)不會改變。

拉動國企改革縱深推進(jìn)的一架馬車

基金以其靈活的市場化運作方式和對社會資金的撬動作用，可謂拉動國企改革縱深推進(jìn)的一架馬車。

國企改革基金不同于普通的私募股權(quán)基金，其把基金的資本屬性、改革的政策屬性和國企的功能屬性有機地結(jié)合起來，在追求國有資本保值增值的同時，對完全市場化的基金發(fā)揮引導(dǎo)基金的作用，對社會資金發(fā)揮集聚和杠桿作用。

專家表示，利用基金平臺拓展資金籌措渠道，已成為國企改革中的“金融+”現(xiàn)象。這個現(xiàn)象有利于解決國企改革、供給側(cè)改革過程中“錢從哪里來的問題”，有利于推進(jìn)國企重組整合、去產(chǎn)能、混改及實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

以基金方式積極推進(jìn)國企混改：

· 有助于實現(xiàn)在保持國資控股權(quán)、控制權(quán)的前提下，科學(xué)合理地調(diào)整股權(quán)比例，實現(xiàn)有效激勵

市場是不斷變化的，這就意味著國企混改股權(quán)變化中方案設(shè)計和最終效果之間是否統(tǒng)一很難得到保證。推進(jìn)股權(quán)混合所有制改革，可以充分利用基金的靈活性，比如通過公司治理代理、業(yè)績對賭、股權(quán)調(diào)整、不對稱分配等方式，在日后根據(jù)實際效果調(diào)整管理權(quán)、股權(quán)和分配權(quán)，對當(dāng)初設(shè)計的不完善之處作出修改。

· 有助于混改國企找到新股東

國企希望在混改中提升整體管理水平，并因新公司的加入?yún)f(xié)同拓展產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源、提升科技水平。但最初方案中引進(jìn)的股東能否有效地實現(xiàn)這些目標(biāo)，很難在股權(quán)調(diào)整之初就完全確認(rèn)。基金本身是一種有一定時間期限的工具。如果新股東通過基金方式進(jìn)入，有利于在未來時點根據(jù)預(yù)先設(shè)定的條件作出調(diào)整，同時也便利投資者有序退出，這有助于為參與混改的國企創(chuàng)造穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境。

· 有助于實現(xiàn)國有股權(quán)的合理定價

站在各方股東的角度看問題，無論是國企、民企還是金融機構(gòu)，都偏重于追求收益的最大化。這些參與者還希望，在多方合作中匹配資源、業(yè)務(wù)互補，或者實現(xiàn)區(qū)域擴張等。這個時候，對價就成為一個重要因素。賣方想高賣，買方想低買，往往難以達(dá)成一致，而且一開始的定價無論采用何種估值方法，都無法完全預(yù)測未來走勢。通過基金方式作出股權(quán)設(shè)置和日后調(diào)整，能夠更公平地保證各方利益的實現(xiàn)，并實現(xiàn)長遠(yuǎn)利益。

國調(diào)基金助力央企發(fā)展自主可控關(guān)鍵技術(shù)

2016年，國務(wù)院國資委設(shè)立了中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金。中國誠通集團(tuán)是國資委確立的國有資本運營公司的試點之一，資本運營的一項重要使命是鼓勵和帶動社會資本，助力國有經(jīng)濟(jì)的布局結(jié)構(gòu)調(diào)整，并通過對資本的專業(yè)化管理、市場化流動，助力國有企業(yè)發(fā)展，優(yōu)化國有資本布局結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)國有資本保值增值。

四年來，國調(diào)基金重點服務(wù)于國有企業(yè)布局優(yōu)化、結(jié)構(gòu)調(diào)整和高質(zhì)量發(fā)展。據(jù)報道，今年國調(diào)基金主動將項目投資向戰(zhàn)略新興行業(yè)延伸，通過投資支持掌握關(guān)鍵技術(shù)的企業(yè)創(chuàng)新，助力央企發(fā)展自主可控的關(guān)鍵技術(shù)。在上半年所投項目中，諾誠健華、沛嘉醫(yī)療、中山康方、泰格醫(yī)藥分別是小分子創(chuàng)新藥物、人工心臟瓣膜、抗體藥和臨床CRO（合同研究組織）藥品研發(fā)龍頭企業(yè)，其中沛嘉醫(yī)療超額認(rèn)購1183倍。國調(diào)基金還投資了中國信科旗下的中芯國際科創(chuàng)板上市項目、海爾卡奧斯工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)項目等。

此外，為配合國資委優(yōu)化中央企業(yè)布局結(jié)構(gòu)、專門從事國有資產(chǎn)經(jīng)營與管理的企業(yè)化操作平臺中國國新控股有限責(zé)任公司也正在平穩(wěn)推進(jìn)國新系基金發(fā)展。據(jù)報道，今年以來，最大的亮點就是國新系基金所投的多個投資項目在科創(chuàng)板上市。國新系基金已投資項目實現(xiàn)上市12個，包括科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、主板等，占投資項目總數(shù)約10%。其中，科創(chuàng)板上市項目有8個，包括中芯國際、寒武紀(jì)等。截至目前，國新系基金已投資項目實現(xiàn)上市的共有15個，占投資項目總數(shù)約15%。

結(jié)語

近幾年來，千億級混改基金和地方國資基金的相關(guān)報道不斷，今年國新系基金所投的多個項目也在科創(chuàng)板上市，基金的專業(yè)化優(yōu)勢和資金集合能力在國有資本運作效率的提升、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)培育和混改深化都起到至關(guān)重要的作用。從資本市場角度看，國資基金將有效推動上市公司發(fā)展和市值提升。

無論落地時間如何，以中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、中國國有資本風(fēng)險投資基金為首的國家級基金系正迅速崛起，多地國資基金戰(zhàn)隊也正加速擴容，不斷壯大的國企改革基金將助力新一輪國企改革進(jìn)一步深化，也將進(jìn)一步激發(fā)資本市場活力。